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　　中信证券盘考文|拜俊飞  涂耀廷

　　年头以来铜板块受到需求迎风和流动性冲击影响发达低迷。二季度以来国内铜库存快速去化彰显需求权臣回暖，供应扰动则再度呈现加重态势，铜的基本面逻辑彰着强化。咱们预测26Q2铜价有望站稳13000好意思元/吨上方，且阅历前期调度后，铜板块股票估值已处于较低水平，板块建树性价比提高。咱们看好板块在26Q2重回商场建树干线。

　　▍需求担忧重叠流动性冲击，铜板块年头以来发达欠佳。

　　放弃2026年4月14日，中信铜指数年头以来着落0.3%，在有色金属细分板块中排行垫底（中信有色指数涨幅12.6%）。咱们合计铜股票走弱的主要原因是：1）2025年12月底以来的铜价大涨激勉下流采购走弱，SMM数据浮现2026年3月国内铜社会库存最高升破60万吨，创五年以来新高；2）中东冲破激勉的流动性危险压制了铜价发达，导致铜价在3月份较1月份高点最大回撤达到13%。跟着上述身分逐步缓解，4月以来铜价稳步回暖，放弃4月13日，LME铜价重回13000好意思元/吨上方。

　　▍3月中旬以来铜库存快速去化，彰显需求韧性。

　　凭证SMM数据，放弃2026年4月13日，国内电解铜社会库存降至35.2万吨，环比降幅运动第四周跳动10%；较前期高点下滑29.4万吨，降幅达到46%，且去库速率权臣高于往年同期。上海期货来往所的阴极铜库存较高点降幅接近40%，快速去库浮现馅下流需求权臣改善，且产业链对现时铜价接管度逐步提高。用于估量中国入口铜意愿的蓄意—洋山铜溢价在4月14日达到76好意思元/吨，较一月底低点上升56好意思元/吨。末端数据方面，海关总署数据浮现2026年1-2月国内铜线缆累计出口量为24.35万吨，同比增长35%，标明国外电力界限需求保抓高景气度。商场对于高铜价激勉的需求走弱担忧有望淹没。

　　▍供应扰动再度升温，全年铜供应垂危步地不改。

　　2026年4月，艾芬豪公司发布旗下Kamoa-Kakula铜矿更新后的2026年产量勾通为29-33万吨，较此前下调9万吨；2027年勾通为38-42万吨，较此前下调15万吨。中东冲破爆发以来，铜矿供应的不信托性加重，发达为燃料和硫酸价钱上升带来的资本上升以及硫酸供应不足激勉的潜在减产担忧。咱们此前预测2026年大家铜矿供应将加多0.2%至2296万吨，但近期频发的供应扰动或导致这一预测难以结束，预测2026年铜供应垂危步地还将加重。

　　▍铜基本面叙事追想，铜板块有望重回有色金属建树干线。

　　2025年以来，铜在供应扰动，AI需求以及好意思国囤货等叙事下价钱大幅上升，时时彩近期的需求迎风以及流动性冲击淡化了上述利多身分导致板块发达低迷，咱们预测跟着国内需求稳步进取以及供应端扰动再起，26Q2铜价有望站稳13000好意思元/吨上方。阅历一季度着过时，中信铜板块2026年预测市盈率仅为12.8倍（Wind一致预期），处于有色金属细分板块中的最低水平，股票建树性价比权臣提高。

　　▍风险身分：

　　铜价大幅着落的风险；铜价过高导致下流需求不足预期；铜需求替代风险；中东冲破升级激勉的流动性冲击风险；中国企业国外铜矿的运营风险。

　　▍投资计谋：

　　年头以来铜板块受到需求迎风和流动性冲击影响发达低迷。二季度以来国内铜库存快速去化彰显需求权臣回暖，供应扰动则再度呈现加重态势，铜的基本面逻辑彰着强化。咱们预测26Q2铜价有望站稳13000好意思元/吨上方，且阅历前期调度后，铜板块股票估值已处于较低水平，板块建树性价比提高。咱们看好板块在26Q2重回商场建树干线。

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