文丨饶富英
剪辑丨叶锦言
着手丨深网·腾讯新闻小满使命室
图源：视觉中国
2025年末，希迪智驾在港交所敲响的钟声，为这一年智能驾驶产业的“上市潮”落下了句点。这已是年内第9家登陆港股的产业链公司，从决策商到芯片商，超百亿港元的融资集聚成一股成本海浪。
相干词，钟声余韵未散，一个更严峻的考题已转向2026年：上市募得的“弹药”，能否助企业穿越交易化的深水区？当财务报表再无瞒哄，那些无数的研发进入与难以规模化的盈利实践，将赤裸地置于市集凝视之下。
瞻望2026年，产业的狂欢将沉淀为感性的分化。成本市集的焦点，正从追赶“上市故事”转向拷问“上市后弘扬”。
资金必将更淡漠地流向那些已初步评释交易化才能的公司。交易的主旋律，则从“期间演示”切换至“规模化落地”，在口岸、矿山、主线物流等特定场景中，寻找切实的盈利冲破口。
随之而来的，将是一场不成幸免的行业洗牌，“各抒已见”的草泽期间独揽尾声，“整合与淘汰”的进度将急剧加快。
上市从来不是至极。2026年，一场对于期间、盈利与生计的终极磨真金不怕火，谜底将缓缓揭晓。
{jz:field.toptypename/}上市潮涌：全产业链竞逐港股舞台
2025年，智能驾驶产业链在成本市集迎来集体爆发，企业扎堆上市或递表，涵盖了从料理决策、中枢传感器到智能座舱的全产业链规范。
此番上市海浪在2024年下半年已见眉目。速腾聚创、地平线、黑芝麻智能、佑驾篡改等产业链企业彼时已接踵登陆成本市集，另有批公司进入递表阶段，为此轮高潮奠定了基础。
年头，赛目科技动作2025年第一家港股上市的智驾公司拉开行业上市序幕。赛目科技主营智能网联汽车仿真测试业务，背后投资者包括华为哈勃、北京顺义国资委等投资机构。这亦然其历经四次递表后最终胜利上市，成为人人自动驾驶仿真测试领域的首家上市公司。
随后，自动驾驶出行处事商小马智行与文远知行于11月6日同日挂牌，兑现“好意思股+港股”双重上市；激光雷达龙头禾赛科技完成人人激光雷达行业规模最大的IPO。紧随后来，图达通、博泰车联、均胜电子等关节规范供应商也接踵上市。至12月19日，专注于无东谈主矿卡的希迪智驾认真挂牌，成为“人人自动矿卡第一股”。
在已上市企业变成板块集群的同期，IPO门前的递表肯求队列也日渐浩瀚。据不竣工统计，2025年仅10月至12月期间，就有天瞳威视、福瑞泰克、驭势科技、沉科技等八家企业递表。
值得关爱的是，从市集份额来看，此番胜利上市的企业多为各自细分领域的向上者。举例，禾赛科技在ADAS激光雷达市集占有率连续向上，上半年以33.0%的份额位居榜首；均胜电子智能座舱域控家具人人市占率第四、智能标的盘市占率人人35.9%；希迪智驾则在自动驾驶矿卡料理决策市集排行第一。
密集上市的背后，是智能驾驶行业高进入、长周期的“马拉松”特色。
公开贵府潜入，上述企业均阅历了多轮融资才走到上市关隘：文远知行和禾赛科技融资至少十轮，博泰车联、希迪智驾融资八轮，小马智行和图达通融资七轮。在行业尚未兑现大规模盈利的布景下，上市融资成为企业获取连续资金、因循期间长跑的关节路子。
为何上市潮会在此时蚁合出现？多位业内东谈主士暗示，智能驾驶产业的一大特征就是“连续烧钱”，研发进入巨大而答复周期偏长，上市融资能灵验缓解智能驾驶企业的资金压力。让企业能更好地进行这场“长跑”。
外洋智能输送科技协会通告长张翔分析以为，主要受两方面驱动：一方面，产业链日趋熟练、中枢部件成本下降，为交易化提供了基础；另一方面，要兑现竣工自动驾驶仍需无数研发进入，上市成为因循这种弥远进入的穷苦路子。
光环之下：盛大吃亏与交易化磨蹭之困
相干词，上市远非至极。敲钟的背后，智能驾驶企业盛大靠近着连续吃亏、高额研发与交易化迟缓的三重压力，期间熟练度与规模化盈利之间横亘着巨大规模。
财务数据揭示了行业盛大的生计压力。2022至2025年上半年间，多家头部企业累计吃亏惊东谈主：文远知行累计吃亏约65.57亿元，小马智行累计吃亏约46.3亿元，弥远方于吃亏情景。闭塞场景的代表希迪智驾，其吃亏亦从2022年的2.63亿元扩大至2024年的5.81亿元。
在上述胜利上市的9家公司中，仅赛目科技、禾赛科技、均胜电子3家兑现盈利。
无数研发进入，是导致盛大吃亏的中枢原因之一。2025年上半年，多家企业研发开销占营收比例畸高：文远知行动322%，小马智行动272%，时时彩app官方最新版下载地平线为147%。专注于自动驾驶芯片的黑芝麻智能，2025年上半年研发开销高达6.18亿元，是营业收入的2倍多。
也有行业东谈主士指出，智驾期间考据周期长，从实验室研发到实车测试、量产落地，时时需要数年时辰，期间需连续进入资金，导致短期内难以兑现盈利。
更深层的压力来自于交易化进度的迟缓。以Robotaxi（无东谈主驾驶出租车）为例，尽管头部企业在人人推广测试车队，但确实允许竣工无东谈主驾驶交易化收费的城市仍是少数。小马智行的副总裁张宁曾暗示，需在单一城市部署上千辆规模的车队，才可能兑现单车盈亏均衡，这突显了规模化前的巨大成本规模。
“现时L4级自动驾驶期间尚未竣工熟练，制约了用户的付费意愿，企业难以获取可连续的收入。”外洋智能输送科技协会通告长张翔分析指出，用户付费意愿低，肖似市集供给过热，企业数目宽广，价钱战延迟，导致很多公司靠近生计压力。
跟着市集竞争尖锐化，价钱战压力也正飞速传导至上游供应商，即即是在因L3级提拔驾驶普及而需求激增的上游硬件领域，如激光雷达和域适度器，浓烈的价钱战也让厂商堕入“增收不增利”的逆境，部分企业启动探索机器东谈主等新业务以寻找第二增长弧线。
在张翔看来，兑现盈利的关节在于期间确实熟练并兑现规模化商用。现时人人尚无企业能够兑现L3级及以上自动驾驶的大规模落地。若期间取得冲破，车企采购意愿将大幅提高，行业收入模子才会得到根柢改善。
因此，在期间取得关节冲破并带来规模化收入之前，满盈的“粮草”——即现款储备，就成为企业能否因循这场历久战的生计底线。
收场2025年上半年，地平线手持161亿元现款储备，相对充裕；小马智行与文远知行分裂为53.56亿和58.38亿元；赛目科技仅2.9亿元，纳芯微计较行动产生的现款流量净额更是为-3.08亿元，中微型企业的资金链尤为弥留。
淘汰赛升级：成本感性与狰狞洗牌
在上市潮的光环背后，智能驾驶行业正阅历一场冷情而飞速的洗牌。成本趋于感性，加快向头部蚁合。
行业数据潜入，2021年国内自动驾驶行业融资总金额达932亿元的峰值，但到了2025年，这一数字已降至350亿元。
融资规模的收缩径直加快了行业淘汰进度。
背靠长城汽车、一度估值百亿的毫末智行，被曝堕入业务停摆与欠薪困境；相通，曾获超22亿元融资的纵目科技，也在仓促转型后飞速堕入运营危急。据36氪不竣工统计，曩昔一年已有至少7家兑现业务落地的自动驾驶公司宣告歇业、清理或深度重组。
这意味着行业已从“霸谈滋长”进入了狰狞的“袼褙生计”淘汰赛。Momenta首创东谈主兼CEO曹旭东更是直言，智驾结尾的竞争将会在2026年扫尾，最终只会有三家公司胜出。
淘汰赛的背后，是成本判断模范的根柢升沉：单纯靠期间叙事招引投资的期间也曾扫尾，投资方更关爱可考据的落地才能与清楚的盈利旅途。
这一瞥向在二级市集相通显著，文远知行、小马智行在港股上市首日双双破发，迄今累计跌幅近20%；希迪智驾首日亦下落超13%。有报谈指出，跟着企业批量上市，一级市集对该领域的投资意愿已大幅削弱。
洗牌的另一面，是资源向头部企业的显贵蚁合。2025年上半年，地平线在中国ADAS市集的份额已接近46%，龙头地位舒适。同期，产业定约深度绑定：元帅启行获取长城汽车1亿好意思元计谋投资；卓驭科技获取一汽集团超36亿元计谋投资。
在张翔看来，行业洗牌与整合将不成幸免。智能驾驶研发进入大、周期长，唯有具备浑厚资金和连续篡改才能的企业才能走下去。他揣度，市集蚁合度将进一步提高，缺少竞争力的中小公司可能冉冉退出，行业方法将从“百花皆放”转向“头部蚁合”。
跟着淘汰赛开启，行业整合将连续深化。最终，概况唯有那些确实兼具规模化量产才能、极致成本适度与苍劲生态调和才能的企业，才能在这场马拉松中幸存并胜出。
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背负剪辑：尉旖涵