（泉源：梅花老本知悉）

　　合规问题号称富友支付上市路上最致命的绊脚石，十余年来罚单缠身的记载，折射出其内控体系的系统性舛误，也成为港交所审核中绕不开的中枢费神。

　　2026年开年，上海富友支付作事股份有限公司第四次向港交所递交上市苦求，这已是这家第三方支付机构十年上市路上的第五次闯关。从A股三次相易无果悔怨离场，到港股三次递表均以招股书失效告终，富友支付的老本征程布满窒碍。外界看似通例的递表行为背后，是其合规风控的千里疴难愈、业务结构的积习难改，以及行业酷寒下的生涯张皇，多重枷锁之下，这次递表恐一经幻梦成空。

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　　合规问题号称富友支付上市路上最致命的绊脚石，十余年来罚单缠身的记载，折射出其内控体系的系统性舛误，也成为港交所审核中绕不开的中枢费神。不同于行业偶发的违纪处罚，富友支付的违纪活动赓续估量全程，且触及范围极广，从基础的支付业务圭表，到客户身份识别、外汇出入陈述等要道风控设施，险些障翳支付机构合规全过程。

　　更为严重的是，其违纪活动曾激勉恶性适度，2014年因预授权空卡套现事件，被央行责令退出七省市收单业务，业务幅员遭大幅缩减。连年来监管对支付行业的处罚力度抓续加码，2025年全行业罚没金额超2.93亿元，千万级罚单频现，派司刊出数目连年递加，行业洗牌进入深水区。在此布景下，富友支付2023年因未执行客户身份识别义务等三项重违被罚455万元，2024年又因外汇违纪再领罚单，这类高频次、多类型的违纪记载，很难让港交所深信其合规智商已得到内容改善。更值得警惕的是，其曾被最高检点名，开云体育涉嫌为收罗荐股“杀猪盘”等黑灰产业提供支付通说念，投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】上关系投诉弥远居高不下，合规误差已深切品牌根基。

　　业务结构的单一与增长动能的穷乏，是富友支付难以规避的第二重硬伤。刻下其营收超省略依赖传统商户收单业务，这类业务高度同质化，行业内卷已进入尖锐化阶段，佣金成本抓续高企成为遍及逆境。从数据来看，其境内支付业务毛利率逐年下滑，平直拉低举座盈利水平，即便近两年功绩看似企稳，实则是靠交游量堆积和渠说念佣金腐败换来的名义更生，中枢盈利智商并未进步。

　　被交付厚望的跨境支付业务，不仅未能成为新增长点，反而抓续萎缩，短短三年多时分，时时彩app支付鸿沟缩水超三成，毛利率同步走低，国外派司上风未能改革为推行竞争力。而其效用布局的数字化交易处理决策，喊出转型标语多年，于今仍未变成鸿沟守旧，在头部支付机构纷繁靠“支付+SaaS”“支付+产业作事”翻开互异化赛说念确当下，富友支付的转型设施严重滞后，费劲第二增长弧线的守旧，将来盈利的可抓续性存疑。更要道的是，其手抓现款及等价物仅3亿余元，濒临时期升级、场景拓展的遍及资金需求，资金缺口日益突显，这亦然其急于上市募资的中枢动因，但港交所对盈利阵势单一、增长乏力的企业向来魄力审慎。

　　鼓吹退出压力与外部环境的双重挤压，让富友支付的上市之路更添不笃定性。从2015年运行上市谋略于今，已历时十余年，早期投资方早已到了退出周期，老本酬金诉求紧要，这亦然其明知上市难度极大，仍反复递表的紧要原因。但港股市集对金融类企业的审核逻辑，早已从单纯看盈利转向概括考量合规抓续性、业务立异性与成长后劲，尤其是在港交所推出“科企专线”，重心扶抓科技类企业确当下，业务偏传统、立异属性不及的富友支付，很难取得审核防御。

　　回归其上市历程，A股三次更换相易券商，最终均无疾而终，折射出其在合规整改、功绩梳理等中枢设施存在难以处理的问题；转战港股后，三次递表均因未能在6个月内完成聆讯失效，名义看是过程问题，实则是审核设施未能过关。业内东说念主士指出，富友支付若思得胜登陆港股，必须处理三大中枢问题：一是绝对补王人合规短板，竖立长效风控机制，捣毁监管对其合规抓续性的费神；二是解脱对传统收单业务的依赖，真确栽培出能孝顺营收的立异业务；三是优化盈利结构，缓解佣金成本高企带来的盈利压力。

　　但从刻下情况来看，这些问题短期内难以根治。支付行业严监管态势只会抓续强化，合规整改需要弥远参加与绝对雠校，绝非一纸快乐就能杀青；业务转型需要时期、东说念主才与场景资源的多重蓄积，富友支付刻下的资金与智商储备均显不及。十年磨一剑，富友支付的上市执念，背后是企业生涯与老本退出的双重张皇，但老本市集向来只认实力不认执念，若不可正视本身硬伤，第四次递表，大概率一经又一次铺张的尝试。

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牵扯裁剪：尉旖涵