作家｜睿研IPO 裁剪｜Emma

开首｜蓝筹企业挑剔

当一家“数据中间商”以超90%的毛利率、近3.8亿元年度净利润递交主板上市请求时，市集很难不被这份获利单所诱惑。

可是，在企查查科技股份有限公司（以下简称“企查查”）这份看似齐备的招股书背后，营收增速持续下滑、用户增长极速放缓、合规风险的暗影正悄然推广。

企查查于2026年3月31日进取交所更新招股证据书，拟公建树行不进取4025万股，召募资金15亿元，由中信证券担任保荐东谈主。这是继2025年10月初度递交请求后，企查查再次推动上市进度。

01

营收增速三连降，付用度户增长趋零

从账面数据看，企查查的盈利能力足以让多数软件企业景仰。

2023-2025年，公司营业收入诀别为6.18亿元、7.08亿元和7.87亿元，毛利率从88.51%攀升至91.41%，扣非归母净利润达3.53亿元。

但在光鲜数字之下，公司增长动能赫然衰减。

具体来看，企查查2025年营收同比增速为11.15%，已连接三年下滑：2023年为19.25%，2024年为14.58%。

(数据开首：Wind）

归母净利润增速相似从2023年的35.9%降至2024年的22.66%，2025年进一步放缓至18.62%。

(数据开首：Wind）

更值得警惕的是，公司用户正在减少。

据招股书败露，2025年APP月活跃用户数、Web月活跃用户数、微信小风景月活跃用户数、百度小风景月活跃用户数四项累计共7863.18万个，比拟2024年缩水了557.57万个。

不仅如斯，径直为公司孝敬收入的付用度户增速趋近“冰点”。

2023年至2025年，付用度户数诀别为90.62万、102.14万、104.8万、107.04万，可见这部分用户的增速从最高的12.71%骤降至2.6%，再到2.14%。

同期，公司新增付用度户从2023年最能手数的55.56万持续减少至49.62万。

02

“一条腿步碾儿”的窘境

收入结构的尽头失衡大致是企查查最致命的问题。

招股书炫耀，2023年至2025年，企查查会员类居品收入占主营业务收入的比例均进取80%。讥讽的是，在新版招股证据书中，企查查以致自行新增了第七条风险教唆——“大部分销售收入来自‘企查查’会员类居品的风险”。

据招股书败露，刊行东谈主超80%主营业务收入来自“企查查”会员类居品，该居品自2014年上线于今已迭代十年。尽管公司已推出“标找找”、企查查专科版及数据接口等B/C端居品，2026世界杯赛事竞猜中国官网但其收入增速尚未能替代会员居品的孝敬。

公司坦言，若将来无法通过里面孵化或推敲竣事其他居品收入越过，将濒临大部分销售收入说合于单一居品的风险，且该居品任何推敲波动齐可能对公司举座功绩产生紧要不利影响。

比拟C端，公司B端业务的推崇则更令东谈主失望。

2025年，企查查专科版收入仅4871.72万元，占比仅6.19%；同期数据接口事迹收入6436.74万元，占比8.18%；与此同期，B端总收入增速已从26.15%放缓至11.59%。

尽管招股书宣称已狡饰5大国有银行、12大股份制贸易银行等大型机构客户，但2025年B端前五大客户共计销售额仅2583.09万元，占营业收入的比例仅3.28%。

由此可见，B端客户较为散播，且单客价值有限。

不仅如斯，企查查B端用户的回款能力可能正在恶化。

据败露，讲明期内，时时彩app2026世界杯中国官方下载公司应收账款余额从1243.55万元激增至2843.05万元，增幅达128.62%；应收账款盘活率则从58.07次持续下滑至36.43次。

关于一家以预收费为主要收款样式的企业而言，应收款的激增很可能标明公司B端回款能力正在恶化。

为保管增长，企查查已启动向存量用户“伸手”——通过辅导用户购买更贵的SVIP会员来普及ARPPU（付用度户平均收入，Average Revenue per Paying User，简称ARPPU，即付费金额/付用度户数，其中付用度户数指当期进行过付费的用户数目分支付渠谈去重后乞降），2025年该值达633.49元。

但这种战略的反作用已然显现：即上文说起确往常新增付用度户数目进一步减少。

这种“压榨式”的增长，激发了部分客户的不悦。

新浪旗下糜掷者事迹平台黑猫投诉上，有企查查用户投诉谈“2026年4月26日付的企查查的会员，1800元，不念念用了，请求退款，平台不给退款”。

还有用户投诉企查查自动扣费，他说谈：“企查查在我不知情的情况下，坏心通畅会员，也莫得给我发送支付的任何信息”。

《蓝筹企业挑剔》以为，此类问题暴走漏企查查在自动续费、退款机制等方面大致存在合规隐患，可能违背预计礼貌。若多数用户维权或激发监管处罚，将严重冲击公司超80%收入依赖的会员业务。

03

中枢业务合规性遭受挑战

不仅遭受C端用户投诉，企查查的推敲以致屡次出现非法情况。

就在企查查初度递表港交所前一天，即2025年10月9日，中国东谈主民银行江苏省分行对其开出一张1万元罚单，事由为“违背征信业务惩办礼貌”，征信足下亦被罚300元。

这张金额狭窄的罚单，却精确掷中了这家备案企业征信机构的监管软肋。由此可见，得到央行备案仅仅入场券，普通居品讲明等风景合规松弛冷漠。

行为一家依靠爬取、清洗、加工公开数据盈利的企业，企查查的贸易样式大致是游走在合规边际。

招股书坦承：“数据开首复杂各样，仍可能存在骚动个东谈主阴私、未能有用保护个东谈主信息的风险。

更进犯的是，公开信息不即是不错平缓贸易化，监管部门对企业信用数据的辘集使用正日趋收紧，“数据合手取—加工—销售”样式濒临更紧不断。

骨子案例标明，这种风险绝非表面推演。

2025年6月，江苏某船务有限公司因企查查装假关联失信被执行东谈主信息而将其诉至法院，江阴市法院经审理后以为，举止东谈主因辗转侵害他东谈主民事权力形成毁伤的，应当承担侵权包袱；企查查网站行为寰球企业信息查询平台，认真辘集、整归拢公示企业推敲风险、王法风险等各项信息，社会不特定的公众可通过该平台公示的信息对企业作出一定的评价。企查查公司本人系通过所建树的数据居品推敲赚钱，其在数据核查时应尽到较无为转载网站更多的注兴味务，幸免数据失真。

此外，还有多起同名同姓导致的身份错配纠纷连接涌现，暴走漏企查查的业务存在罅隙。

企查查IPO之路是否顺利时时彩2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载，《蓝筹企业挑剔》将会持续关爱。